工商時報【主筆室】國際貨幣基金(IMF)繼年初下調2019年全球經濟成長率預測後,總裁拉加德(C. Lagarde)更於2月10日的世界政府峰會上直言,全球經濟被「四大烏雲」籠罩──美中貿易緊張與關稅問題加劇、金融緊縮、英國脫歐的不確定性及其延伸效應、中國經濟加速放緩,只要一記閃電來襲,就可能會出現一場「經濟風暴」。雖然,3月5日美國宣布美中貿易戰停戰期延長,且不繼續墊高關稅壁壘、美國聯準會明示暫停升息,並表示可考慮調整縮表計畫,以及英國國會在3月13日否決無協議脫歐,使硬脫歐風險降低等情勢發展,多少沖散了烏雲的厚度。但中國經濟加速放緩的風險仍未見舒緩跡象,這從中國國務院將今年中國經濟成長率目標下調為6∼6.5%可見一斑。這波中國經濟趨緩主要緣於其長期透過「信用擴張」支撐經濟成長,導致債務過高,最後不得不縮減信用。這種信用擴張、縮減的「信貸循環」(credit cycle),最終將造成經濟趨緩,或帶來衰退或金融風暴,2007年次貸風暴即是一例,難怪金融市場及專家們對中國債務問題備感憂心。不過,若干類如中國例外論的專家學者則認為,即便多項債務指標顯示中國債務水準已達危險程度,但在中國特殊的政經體制、社會型態,以及債務以內債為主下,當前債務問題不會有立即性的系統性風險,甚至有1990年代中國面臨債務危機時,單靠政府力量即可安度,而如今中國位居全球第二大經濟體,自然更有能力應付債務問題的說法。中國當真有能力處理好債務問題?1990年代確實如此。1978年中國推動改革開放,雖帶來了其後數十年的高速經濟成長,但隨著逐步開放私有企業進入市場,民營企業與鄉鎮企業持續擴張,相對無效率的國有企業不敵市場競爭,便產生鉅額虧損。中國政府遂令國有銀行承擔國企改革的主要成本及債務,1994年國有企業資產負債率達75%,國有銀行壞帳亦大幅攀升。1997年亞洲金融風暴爆發,國有企業營運更加艱困,國有銀行不良資產隨之劇增,債務危機一觸即發。為此,1998年中國財政部發行2,700億元人民幣特別國債,為國有銀行注資;1999年再出資400億人民幣成立四大金融資產管理公司,直接剝離國有商業銀行不良資產約1.4兆人民幣左右,順利穩住債務問題。其後,隨著中國加入世界貿易組織(WTO),經濟成長大幅加快,債務問題乃得以順勢淡化。然而,誠如英國牛津大學中國研究中心、倫敦東方與非洲研究學院研究學者馬格努斯(G. Magnus)所言,要爰引1990年代的經驗,指稱中國適切地處理好當前的債務問題,無異是忽略了過去30年間中國經濟結構的變化。首先,就債務規模來看,1990年中國非金融部門總債務對GDP比不到100%,而2018年末中國債務對GDP比已飆升至255.7%。其中,政府部門占47個百分點、非金融企業為160.3個百分點、家庭為48個百分點。如果以可支配所得計算,去年中國家庭負債率高達107.2%,但2008年卻只有40%左右。其次,在金融改革開放持續推進下,當前金融資產較1990年代分散。1990年中國金融資產相對單純且逾3/5集中在四大銀行,但當前四大銀行持有的金融資產僅占約1/4,使政府更不易掌控危機爆發點。何況,中國金融商品愈見多樣化後,不良貸款比例難以估計,使這次債務問題不僅僅存在正規的金融機構,藏在非標準融資、地方融資平台及影子銀行內的更為可觀與可怕。第三,當前中國已接近信用擴張循環終點,並陷入產能過剩、投資下滑拖累經濟成長的困境,短期也不會有一個像加入WTO般足以挹注經濟成長動能的事件,即無法靠額外獲利去提升償債能力。第四,中國過度依賴信用擴張的經濟結構,使其投資效率不彰。馬格努斯舉例,1978∼2006年間,中國每2∼4元的投資,可以額外創造1元的GDP,但2015年後要花9元左右的投資,才能獲得同樣的報酬,亦使當前的債務問題遠較1990年難解。事實上,中國本身也深知其債務問題無法以「過往的」成功經驗因應。今年中國兩會開議首日,中國國務院總理李克強在政府工作報告中,開宗明義指出,要將「平衡好穩增長與防風險的關係」作為2019年的三大目標之一。畢竟,當前中國一方面遭遇債務水準居高不下,短時間難以去化,金融風險漸增的壓力;另一方面是內外需成長俱緩,經濟成長力道減弱的挑戰。若此時為了防風險而加強去槓桿力道,經濟下行程度將加大,可能引發失業潮及債務危機;反之,若為穩增長而持續祭出寬鬆性貨幣、財政政策,將導致系統性風險上升,在在突顯出中國面臨的「穩增長」與「防風險」兩難,恐比想像中嚴重,稍有不慎,將引來經濟動盪或金融危機。如此風險,又豈是以中國例外論就能一筆帶過的。


文章轉貼如有侵權請告知我們會立即刪除
電車a片直播網 檳榔西施自拍照片 網路交友聊天室 德州克遊戲 辣妹護理師俱樂部影片 紅利獎勵 無短片免費下 線上弈 色遊戲 成人聊天室 a片女激情視訊 帥哥美女火辣視訊秀 9州彩 情色 龍筋保養吹吹樂 色色来做爱 色aio交友愛情館 成人電影 色文約炮 視訊聊天 免費聊天LIVE秀 龍筋保養油壓舒壓按摩 電話交友聊天室 通樂城 網路一夜情 性感寫真 真人荷官 台灣kiss情色文學區 聊天交友網愛 成人校園a片 德州克線上 射在高跟鞋 通家樂 免費影音聊天室 視訊交友聊天室 Jav免費a片 成人玩具 亞洲線上遊戲 鬥地主遊戲 女美腿自拍 線上水 網站遊戲 色a片免費看 免費自拍圖片 小說漫畫 免費情色網站 85cc成人片 麻將遊戲 通真人家 影音視訊辣妹 情色小說 分成人貼 a片免費看 美女荷官 色熟女交友聯誼 名星露走光照 奶子研究所 成人貼圖 a片寫真 85cc免費影城 免費紅利 台灣美女絲襪美腿圖庫 免費視訊脫衣視訊 情色影片線上免費看 運彩投注 免費視訊情色 免費線上遊戲下 現金網 成人色情小遊戲 天下淫書亂倫小說網 女星走光露貼圖 快速存款 台灣甜心視訊聊天網 情色聊天室 澳門賭 精品射出站 視訊下聊天 淫娃免費視訊聊天室 真人弈 激情影音妹妹 送獎金獎勵 情按摩棒 巨乳內射多P癡女 子輪遊戲 九州線上 運彩賽事預測 射精就是快樂 情色遊戲 交友留言聊天室 免費影片 免費正妹監察院 按摩油壓 成人無DVD光碟 線上免費試看短片a片 貼身性感 靓女黃片 黄色色情影片 通最新手遊 試玩賓 免費電影下 線上賭弈 手a片直播網 視訊聊天 克牌遊戲下 金瓶梅影片交流區 免費影片 色a383 摸乳 情跳蛋 色界無極 視訊色妹妹 火辣辣天堂 台灣弈 球賽下注 9州樂城 賣淫貼圖區 台灣情色網綜合論壇 色a片色情自拍影片庫 成人聊天室 性感寫真 成人a片Live秀 免費影音視訊 影音視訊辣妹 露貼圖區 免費影音聊天室 台灣kiss情 色文學區 運動弈 色情 無短片免費下 成人色情小遊戲 通輪 巨乳內射多P癡女 夫妻做愛a片直播 幸運彩 即時賠率 免費免費線上成人影片 交友聊天室pc 射精就是快樂 色情網站 檳榔西施自拍照片 a片寫真 球賽比分 情色成人小遊戲 影音視訊美女 免費照片交友 免費日本成人 色ut聊天室 視訊正妹美眉 成人色情卡通漫畫 免費情色網站 賭總獎金 馬上賭 免費a片下無有 網路小說免費看 免費名模麻豆自拍 免費無a片 免費內衣清涼秀 美女情人視訊網 視訊聊天交友網 免費383影音LiVE秀 線上弈 快速存款 淫女交流 靓女黃片 賣淫援交 辣妹護士俱樂部影片 a片 龍與虎累計大獎 紅利獎勵 台灣論壇 偷拍 克牌遊戲 免費交友聊天室 13支遊戲 網愛聊天室 激情影音妹妹 線上投注 成人交友聊天室 試玩家樂 網路主播影音視訊秀 通歐家 性感辣妹美女照片 麻辣視訊聊天網 免費情色聊天室 色情遊戲 美美情文學區 正妹照片 色a片免費看 辣妹影片直播 全裸寫真集圖片 交友留言板 弈網站 賭電玩 免費線上遊戲下 線上麻將 聊天交友網愛 夜未眠成人影城 通線上賓 台灣彩 運動遊戲 少女自拍貼片 免費正妹交友

    全站熱搜

    qiemeng03152 發表在 痞客邦 留言(0) 人氣()